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多相電源是C PU/GPU 供電的主流方案。數據中心需求快速增長，服務器功耗日益提升。與此同時，GPU、CPU 等算力芯片朝著更高性能升級也對供電系統提出更高要求。多相控制器+DrMOS 的多相電源方案目前被公認為是CPU/GPU 供電的最佳解決方案。多相Buck 電源包含控制器和DrMOS，是一種多路交錯并聯的同步Buck 拓撲，每相Buck 對應的半橋MOSFET 可由包含驅動和溫度/電流檢測的DrMOS代替，由一個控制器采集反饋的電壓、電流、溫度/錯誤等信號，并發出各PWM 波實現功率的閉環控制。控制器可通過特定協議的通信接口和信號指示I/O 口，與系統上位機或負載處理器進行信號交互。

AI 服務器有望帶動多相電源量價齊升。根據MPS 的測算，一臺普通服務器中CPU 及內存電源、POL 和EFuse 等產品的價值量總計約80美金。AI 服務器在普通服務器的基礎上，通常會增加4~8 顆GPU，以多相控制器和DrMOS 組成的多相電源同樣是GPU 的供電解決方案，且GPU 相較于CPU 功耗更高，對多相電源的需求進一步提升。以英偉達H100 為例，一顆GPU 需要40~50 顆DrMOS，而服務器多相控制器通常采用12 相方案（1 顆多相控制器對應12 顆DrMOS），因此多相控制器數量約為4~5 顆。考慮一顆DrMOS 或多相控制器的價格均為1~2 美金（以1 美金/顆進行測算），則一顆H100 需要多相電源的價值量約為40~50 美金。若一臺AI 服務器搭載8 顆H100，則單臺AI 服務器中多相電源的價值量約320~400 美金，相較于傳統服務器而言有4~5 倍增量，價值提升顯著。

國內多相電源廠商加速替代。多相電源市場仍由海外龍頭廠商主導，國內廠商積極突破壁壘。當前多相電源市場的主要供應商包括MPS、TI、英飛凌、安森美、瑞薩等，國內廠商主要包括杰華特、晶豐明源、矽力杰、圣邦股份、長工微、奧拉等。杰華特在2020 年成功研發出用于CPU 供電的智能功率級模塊（DrMOS），2022 年，公司DrMOS系列繼續推出了多個料號，在計算和服務器領域獲得客戶的認可，開始大批量供應。晶豐明源目前已有從4 相到16 相一系列數字多相控制技術，在大電流DrMOS 領域，目前公司50A、70A、90A DrMOS 處于產品研發階段。

投資建議：AI 技術階躍式發展帶動AI 服務器出貨量快速提升，多相電源作為服務器CPU/GPU 主流供電方案或將持續受益于AI 浪潮趨勢，我們測算AI 服務器多相電源相較于傳統服務器有4~5 倍增量，而國內廠商正處于積極突破壁壘、加速導入階段，未來發展空間較大。建議關注國內多相電源廠商：杰華特、晶豐明源等；服務器廠商：工業富聯、滬電股份等；算力芯片廠商：寒武紀、海光信息、興森科技、芯原股份、深南電路等。

風險因素：AIGC 技術發展不及預期；AI 服務器滲透率不及預期；國內產品技術突破不及預期。

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