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概述

五月份鐵礦石價(jià)格沖高后回落。與4月末價(jià)格相比，本月鐵礦石價(jià)格強(qiáng)于成材價(jià)格，截止5月26日，鐵礦石62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)102.55美元/干噸，較4月末下跌4.96%，62%港口現(xiàn)貨價(jià)格102.96美元/干噸，較4月末下跌6.92%，港口現(xiàn)貨價(jià)格整體弱于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格，5月各品種進(jìn)口利潤(rùn)均出現(xiàn)不同幅度的收窄，鐵礦石基差有所收斂。

(資料圖片僅供參考)

5月份鐵礦石供需基本面綜合表現(xiàn)為供穩(wěn)需弱的局面，供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，5月全球鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量在415萬(wàn)噸，增幅在7.79%，月環(huán)比增加923萬(wàn)噸至1.28億噸，由于5月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于季節(jié)性波動(dòng)的穩(wěn)步回升而趨于寬松，整體日均發(fā)運(yùn)保持增勢(shì)。45港鐵礦石到港量也相應(yīng)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，本月45港日均到港量為319萬(wàn)噸，增幅在0.95%，月環(huán)比增加852萬(wàn)噸至9888.5萬(wàn)噸，供應(yīng)整體保持增勢(shì)，遠(yuǎn)端強(qiáng)于近端供應(yīng)。需求端方面，隨著4月中下旬鋼廠減產(chǎn)逐步深入，5月上旬鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持降勢(shì)，雖然后續(xù)隨著利潤(rùn)的持續(xù)修復(fù)，鋼廠在中旬開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)，但是月內(nèi)鐵水產(chǎn)量整體是表現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢(shì)。目前247日均鐵水產(chǎn)量為241.52萬(wàn)噸/天，高于去年同期水平，此次第一波減產(chǎn)力度遠(yuǎn)低于去年第一波減產(chǎn)，主要是鋼廠整體的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有所提升，通過(guò)不斷降低原材料庫(kù)存，使得減產(chǎn)幅度下降。庫(kù)存端，5月末45港口庫(kù)存較4月末下降93萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度與上月預(yù)測(cè)的去庫(kù)400多萬(wàn)噸結(jié)論存在較大的劈叉，主要原因是5月份供應(yīng)的增加和需求的下降預(yù)期有所高估，同時(shí)鋼廠鐵礦石庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，目前已降至近三年歷史最低水平。

整體來(lái)看，6月份鐵礦石基本面或?qū)⒊尸F(xiàn)供強(qiáng)需弱的格局，供應(yīng)端在礦山季末沖量的季節(jié)性規(guī)律下，鐵礦石供應(yīng)量將會(huì)由較大增量；對(duì)于鐵礦石需求而言，6月份鋼廠將會(huì)承受下游淡季壓力以及市場(chǎng)可能的政策性減產(chǎn)壓力，鐵礦石需求下降概率較大，庫(kù)存或?qū)⒊霈F(xiàn)連續(xù)性的累庫(kù)。

六月份鐵礦石價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒊尸F(xiàn)出先漲后跌趨勢(shì)，并且跌幅要大于上旬漲幅。六月份前期鐵礦石價(jià)格在高位需求支撐下震蕩盤(pán)整，階段性受到人民幣貶值有所抬升；月中旬之后或?qū)⑹艿戒搹S市場(chǎng)化減產(chǎn)或者可能的政策性限產(chǎn)，導(dǎo)致鐵礦石需求大幅下滑，從而帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌。除此之外，鋼廠淡季的負(fù)反饋或加大鐵礦石價(jià)格的跌幅，不過(guò)也需要注意，現(xiàn)階段廢鐵價(jià)差的持續(xù)收窄以及主流MNPJ持續(xù)期去庫(kù)對(duì)鐵礦石價(jià)格的邊際支撐作用。

Part1. 價(jià)格回顧

1.價(jià)格：本月鐵礦石價(jià)格沖高回落

五月份鐵礦石價(jià)格沖高后回落，本月鐵礦石價(jià)格強(qiáng)于成材價(jià)格。月初受成材負(fù)反饋影響，鋼廠大面積減產(chǎn)，鐵礦石價(jià)格持跌運(yùn)行；中下旬，鋼廠利潤(rùn)隨著原料端成本坍塌得以修復(fù)，一輪負(fù)反饋減產(chǎn)結(jié)束，鋼廠復(fù)產(chǎn)逐漸增加，鐵水止降轉(zhuǎn)增，鐵礦石價(jià)格觸底小幅反彈。整體來(lái)看五月份62美金指數(shù)累計(jì)跌幅為4.96%，要明顯小于螺紋的7.29%。由于原料端雙焦價(jià)格跌幅較大，鋼廠利潤(rùn)得以修復(fù)，河北螺紋鋼即期毛利扭虧為盈，截止5月26日，即期毛利為12.42元/噸，月環(huán)比擴(kuò)大136.82元/噸。

鐵礦石期現(xiàn)方面，港口現(xiàn)貨端受成材負(fù)反饋影響，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)情緒較弱，鐵礦石基差有所收斂。基于09合約，PB粉基差為66，月環(huán)比收窄29，收窄幅度為30%。進(jìn)口利潤(rùn)方面，鐵礦石遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)4.96%的跌幅小于港口現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)6.92%的跌幅，港口現(xiàn)貨價(jià)格整體弱于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格，各品種進(jìn)口利潤(rùn)均出現(xiàn)不同幅度的收窄。其中，超特粉和巴混的進(jìn)口利潤(rùn)收窄至負(fù)數(shù)，超特粉進(jìn)口利潤(rùn)為-6元/噸，巴混進(jìn)口利潤(rùn)為-4元/噸。

Part2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：鐵礦石基本面表現(xiàn)供穩(wěn)需弱 鋼廠庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)

本月鐵礦石基本面點(diǎn)評(píng)：本月鐵礦石基本面綜合表現(xiàn)為供穩(wěn)需弱的局面，5月份鐵礦石港口庫(kù)存整體表現(xiàn)下來(lái)維持去庫(kù)趨勢(shì)。從鐵礦石供應(yīng)端方面來(lái)看，5月份整體保持穩(wěn)定的輸出量，屬于常規(guī)的季節(jié)性波動(dòng)；鐵礦石需求端方面，隨著4月中下旬鋼廠減產(chǎn)逐步深入，5月上旬鐵水產(chǎn)量繼續(xù)維持降勢(shì)，雖然后續(xù)隨著利潤(rùn)的持續(xù)修復(fù)，鋼廠在中旬開(kāi)始逐步復(fù)產(chǎn)，但是月內(nèi)鐵水產(chǎn)量整體是表現(xiàn)出疲軟的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)行為方面，由于當(dāng)月前期受減產(chǎn)的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購(gòu)方面還是提貨力度方面都出現(xiàn)了較為明顯的回落，同時(shí)為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，月內(nèi)多次創(chuàng)下新低水平。短期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)端預(yù)計(jì)會(huì)保持正常水平，而需求端方面伴隨生產(chǎn)的恢復(fù)，成材供需差預(yù)計(jì)將會(huì)擴(kuò)大，鋼廠生產(chǎn)壓力或?qū)⒙逊e，疊加6月底可能會(huì)有壓減政策的出臺(tái)，綜合導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，港口庫(kù)存的去庫(kù)能力預(yù)計(jì)會(huì)有所削弱。

2.2供給：鐵礦石遠(yuǎn)期供應(yīng)及近端供應(yīng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石發(fā)運(yùn)量：5月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，從日均角度來(lái)看五月份鐵礦石供應(yīng)依舊保持增勢(shì)，近端供應(yīng)弱于遠(yuǎn)端供應(yīng)。鐵礦石到港，四月份鐵礦石到港量預(yù)計(jì)9888.5萬(wàn)噸。日均到港319萬(wàn)噸，月環(huán)比增加852萬(wàn)噸，處于今年月度次高位水平，同比去年同期增加234萬(wàn)噸。2023年截止四月份中國(guó)45港鐵礦石到港量總計(jì)48424.4萬(wàn)噸。根據(jù)目前澳巴發(fā)運(yùn)增勢(shì)和非主流發(fā)運(yùn)波動(dòng)折季節(jié)性來(lái)看，預(yù)計(jì)下期中國(guó)45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?40萬(wàn)噸左右，達(dá)至9670萬(wàn)噸處于今年月度中等值。

鐵礦石到港量：四月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)12854.5萬(wàn)噸。日均發(fā)運(yùn)415萬(wàn)噸，月環(huán)比增加923萬(wàn)噸，處于今年以來(lái)絕對(duì)高位值，同比去年同期增加161萬(wàn)噸。由于五月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于季節(jié)性波動(dòng)的穩(wěn)步回升而趨于寬松，整體日均發(fā)運(yùn)保持增勢(shì)。今年以來(lái)全球鐵礦石累計(jì)發(fā)運(yùn)量60758.4萬(wàn)噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運(yùn)情況折季節(jié)性來(lái)看，預(yù)計(jì)下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量將出現(xiàn)回升趨勢(shì)，總量或增加至少600萬(wàn)噸達(dá)至今年月度中位偏高值。

2.3需求：5月鋼廠利潤(rùn)持續(xù)修復(fù) 鐵水產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增

據(jù)來(lái)源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產(chǎn)量：5月鐵水產(chǎn)量整體仍舊保持著今年以來(lái)的高位水平，雖然歷經(jīng)了4月中下旬的減產(chǎn)，但隨著利潤(rùn)的持續(xù)性修復(fù)，鐵水產(chǎn)量于5月中旬止跌反彈。截止5月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本預(yù)計(jì)4月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加100萬(wàn)噸至7449萬(wàn)噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少4.4萬(wàn)噸/天至240.3萬(wàn)噸/天，降幅1.8%。具體到區(qū)域來(lái)看，本月產(chǎn)量減量主要在華東、東北、華北和西南地區(qū)，而華東地區(qū)產(chǎn)量增加。展望6月，伴隨生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，成材端的供需差預(yù)計(jì)將會(huì)擴(kuò)大，對(duì)于生產(chǎn)來(lái)說(shuō)潛在的壓力在慢慢堆積，鐵礦石需求因此預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)承壓，同時(shí)6月市面上是否會(huì)有壓減政策的出臺(tái)也是關(guān)注的焦點(diǎn)，因此預(yù)計(jì)6月鐵礦石日均需求較5月會(huì)有一定程度的下降空間。

對(duì)比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫(kù)存等指標(biāo)。可以發(fā)現(xiàn)由于當(dāng)月受鋼廠減產(chǎn)的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購(gòu)方面還是提貨力度方面都出現(xiàn)了較為明顯的回落，從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出，5月份中國(guó)45港鐵礦石疏港量9117萬(wàn)噸，月環(huán)比減少540萬(wàn)噸；鐵礦石現(xiàn)貨成交1864萬(wàn)噸，月環(huán)比減少70萬(wàn)噸。同時(shí)為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫(kù)存也在持續(xù)去庫(kù)，截止5月底247鋼廠庫(kù)存8635萬(wàn)噸，對(duì)比上月底去庫(kù)658萬(wàn)噸，目前鋼廠鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)降至歷史最低水平。

2.4庫(kù)存：本月港口鐵礦石庫(kù)存量連續(xù)去庫(kù)之后小幅累庫(kù)

本月中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存連續(xù)兩期去庫(kù)之后累庫(kù)兩周，但是月環(huán)比仍是去庫(kù)趨勢(shì)。截止5月26日，45港鐵礦石庫(kù)存總量12793.8萬(wàn)噸，環(huán)比上月底降低93.1萬(wàn)噸，比今年年初庫(kù)存低336.7萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存低660萬(wàn)噸。本月45港鐵礦石庫(kù)存整體表現(xiàn)仍處去庫(kù)趨勢(shì)中，但是去庫(kù)速度小幅減緩。對(duì)比累庫(kù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，今年港口庫(kù)存的累庫(kù)時(shí)間節(jié)前為5月中下旬，較前面兩年出現(xiàn)趨勢(shì)性累庫(kù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本提前了一個(gè)月。

Part3. 展望

平衡表推演：展望6月，鐵礦石基本面預(yù)計(jì)將會(huì)呈現(xiàn)出邊際供強(qiáng)需弱的局面，供應(yīng)端持續(xù)保持穩(wěn)定的增量，需求端預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，最終預(yù)計(jì)整體的供應(yīng)水平會(huì)低于需求水平，供需差存在一定的缺口。供應(yīng)端方面礦山預(yù)計(jì)迎來(lái)季末的沖量，預(yù)計(jì)6月份到港情況將處于今年的較高水平，此外國(guó)內(nèi)礦生產(chǎn)保持正常的輸出量，產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)小幅增加；需求端來(lái)看，從我網(wǎng)對(duì)全國(guó)高爐停復(fù)工與檢修計(jì)劃的調(diào)研情況來(lái)看，6月份高爐鐵水產(chǎn)量或?qū)⒂瓉?lái)降勢(shì)，預(yù)計(jì)6月日均鐵水產(chǎn)量為237.5萬(wàn)噸/天。因?yàn)?月鐵礦石邊際增量上預(yù)計(jì)是供強(qiáng)需弱，整體有望實(shí)現(xiàn)供需平衡，在庫(kù)存結(jié)構(gòu)上假設(shè)壓港波動(dòng)不大的情況下，最終可能會(huì)表現(xiàn)為廠內(nèi)去庫(kù)，港存累庫(kù)，整體庫(kù)存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是下降幅度有所收窄。

六月份影響鐵礦石價(jià)格的影響因素可歸納為以下6項(xiàng)。首先第一點(diǎn)從整個(gè)6月份的基本面情況來(lái)看，較為明顯的可以看出供應(yīng)端是較強(qiáng)于需求端的，所以港口庫(kù)存預(yù)計(jì)將會(huì)有所累庫(kù)。第二點(diǎn)從五大材的供需差來(lái)看，預(yù)計(jì)供應(yīng)也將會(huì)持續(xù)強(qiáng)于需求，今年受高位天氣影響，預(yù)計(jì)鋼材淡季更淡，但從之前經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，鋼廠減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間短，并且減產(chǎn)力度小，所以鋼廠端將承受著更大的供需壓力；第三點(diǎn)是6月底市場(chǎng)是否會(huì)出臺(tái)壓減政策，隨著近期市場(chǎng)對(duì)于壓減政策的消息開(kāi)始多次炒作，或許也是預(yù)示著政策執(zhí)行時(shí)間的較快。第四點(diǎn)是目前主流MNPJ的庫(kù)存整體處于今年以來(lái)的低位水平，對(duì)于鐵礦價(jià)格還是存在一定的支持。第五點(diǎn)是近期廢鋼的補(bǔ)漲，據(jù)我網(wǎng)調(diào)研，重點(diǎn)地區(qū)廢鐵價(jià)差高位回調(diào)，但廢鋼相較于鐵水仍不具性價(jià)比。

綜合而言，6月份鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)呈現(xiàn)出先漲后跌的價(jià)格趨勢(shì)。前期鐵礦石價(jià)格的支撐在于鋼廠需求短期內(nèi)仍舊會(huì)處于高位水平，因此礦價(jià)也會(huì)繼續(xù)保持一定程度的反彈，后續(xù)隨著市場(chǎng)化的減產(chǎn)或者粗鋼平控政策的出臺(tái)，導(dǎo)致基本面供需差出現(xiàn)分化，礦價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)承壓下行，屆時(shí)月末水平很大可能性是低于月初水平，整體礦價(jià)呈現(xiàn)走弱。

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