本期投資提示：

2023H1 能源價格同比大幅降低，基礎化工價差逐步企穩。二季度終端需求疲軟，但OPEC+持續收縮產量給予油市底部支撐，國際油價小幅回調。根據wind 統計，23Q2 Brent 現貨均價為78.21 美元/桶，同環比分別下滑31.4%、3.8%。天然氣價格快速回落，23Q2 NYMEX 天然氣期貨均價為2.32 美元/百萬英熱單位，同環比分別下滑69%、15.5%。總體上，能源價格仍將維持在中樞以上，但相比去年同期大幅降低，但受下游需求疲軟影響，大部分企業23H1 同比承壓。根據我們跟蹤的主流化工公司2023H1 的盈利預測，預計2023H1加權平均EPS 0.45 元，同比下滑45.2%，其中Q2 加權平均EPS 0.22 元，同比下滑49.1%，環比下滑1.3%，業績符合預期。預計2023H1 凈利潤同比增幅較大的子行業主要是輪胎，其中，預計Q2 環比改善明顯的子行業主要是氟化工、輪胎、部分新材料及精細化工等。

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Q2 供給端支撐力度較強，但終端需求回歸緩慢，MDI 價格震蕩運行；煤炭價格回落推動產品價差觸底；供給偏緊支撐鈦礦景氣高位。終端需求較為疲軟，但供給端支撐MDI 價格，疊加出口需求旺盛，預計萬華化學2023H1 為83.5 億元（YoY-20%，指歸母凈利潤，下同），其中Q2 為43 億元（YoY-14%,QoQ+6%）；Q2煤化工成本端壓力緩解，產品價差逐步觸底，預計華魯恒升2023H1 為16.8 億元（YoY-63%），其中Q2 為9億元（YoY-57%,QoQ+15%）；魯西化工2023H1 為3.7 億元（YoY-86%），其中Q2 為0.5 億元（ YoY-96%,QoQ-84% ）； 寶豐能源2023H1 為22.9 億元（ YoY-43%）， 其中Q2 為11 億元（YoY-52%,QoQ-7%）；全球鈦礦供給偏緊，疊加下游鈦白粉及海綿鈦擴產較多，鈦礦景氣高位，預計龍佰集團2023H1 為11.8 億元（YoY-48%），其中Q2 為6 億元（YoY-50%,QoQ+4%）；純堿新增產能年內有望釋放，拖累景氣承壓，預計遠興能源2023H1 為11 億元（YoY-32%），其中Q2 為4.5 億元（YoY-45%,QoQ-31%）；山東海化2023H1 為3.4 億元（YoY-49%），其中Q2 為1 億元（YoY-79%,QoQ-58%）；中鹽化工2023H1為7.6 億元（YoY-46%），其中Q2 為2.5 億元（YoY-68%,QoQ-51%）。

輪胎領域：海運費及原料持續下降，成本端壓力緩解明顯，下游國內、海外需求及訂單同步恢復，Q2 業績持續同環比增長。輪胎行業Q2 開工率維持高位，盈利能力明顯改善，預計賽輪輪胎2023H1 為8.8 億元（YoY+24%），其中Q2 為5.3 億元（YoY+35%,QoQ+49%）；玲瓏輪胎2023H1 為5.6 億元（YoY+409%），其中Q2 為3.5 億元（YoY+73%,QoQ+46%）；森麒麟2023H1 為5.7 億元（YoY+19%），其中Q2 為3.2億元（YoY+31%,QoQ+28%）；確成股份2023H1 為2.1 億元（YoY+7%），其中Q2 為1.3 億元（ YoY+11%,QoQ+55% ）； 海利得2023H1 為1.8 億元（ YoY-16% ）， 其中Q2 為1.1 億元（ YoY+23%,QoQ+64% ）； 陽谷華泰2023H1 為2.2 億元（ YoY-25% ）， 其中Q2 為1.3 億元（YoY-26%,QoQ+47%）。

周期品領域：Q2 需求疲軟拖累周期企業盈利回落，部分周期底部反轉。氟化工：預計巨化股份2023H1 為4.5 億元（YoY-53%），其中Q2 為3 億元（YoY-58%,QoQ+97%）；三美股份2023H1 為1.2 億元（YoY-65%），其中Q2 為1 億元（YoY-34%,QoQ+401%）；永和股份2023H1 為1.1 億元（YoY-20%），其中Q2 為0.8億元（YoY+24%,QoQ+174%）；金石資源2023H1 為1.2 億元（YoY+33%），其中Q2 為0.9 億元（YoY+47%,QoQ+160%）。氨綸：預計華峰化學2023H1 為12.8 億元（YoY-46%），其中Q2 為6.5 億元（YoY-37%,QoQ+3%）。染料：預計浙江龍盛2023H1 為6.9 億元（YoY-51%），其中Q2 為3.5 億元（ YoY-63%,QoQ+2% ）； 閏土股份2023H1 為0.4 億元（ YoY-92%）， 其中Q2 為0.3 億元（YoY-90%,QoQ+225%）。磷復肥磷化工：預計云天化2023H1 為26.7 億元（YoY-23%），其中Q2 為11億元（YoY-40%,QoQ-30%）；興發集團2023H1 為6.2 億元（YoY-83%），其中Q2 為1.75 億元（ YoY-91%,QoQ-61% ）； 川恒股份2023H1 為3 億元（ YoY-19% ）， 其中Q2 為1.4 億元（ YoY-47%,QoQ-12% ）； 云圖控股2023H1 為6 億元（ YoY-39% ）， 其中Q2 為2.5 億元（YoY-52%,QoQ-29%）；新洋豐2023H1 為7.1 億元（YoY-23%），其中Q2 為3 億元（YoY-42%,QoQ-27%）。

鉀肥：預計鹽湖股份2023H1 為49.3 億元（YoY-46%），其中Q2 為27 億元（YoY-52%,QoQ+21%）。農藥：

預計揚農化工2023H1 為11 億元（YoY-27%），其中Q2 為3.5 億元（YoY-43%,QoQ-54%）；潤豐股份2023H1為4.8 億元（YoY-46%），其中Q2 為3 億元（YoY-40%,QoQ+64%）；貝斯美2023H1 為0.9 億元（YoY+14%），其中Q2 為0.36 億元（YoY-18%,QoQ-27%）。

新材料領域：國內自主可控進程加快，國產替代材料企業持續放量。Q2 以來德國、日本、荷蘭等國家加緊國內半導體技術封鎖，進一步強化了半導體供應鏈的區域化本土化：預計雅克科技2023H1 為3.5 億元（YoY+24%），其中Q2 為1.75 億元（YoY+32%,QoQ+1%）。面板材料下游需求修復，同時國產化意愿較強，預計萬潤股份2023H1 為3.7 億元（YoY-24%），其中Q2 為1.95 億元（YoY-24%,QoQ+10%）；東材科技2023H1 為1.9 億元（YoY-27%），其中Q2 為1.2 億元（YoY-25%,QoQ+70%）。新能源材料：預計新宙邦2023H1 為5.1 億元（YoY-50%），其中Q2 為2.6 億元（YoY-47%,QoQ+6%）；泰和新材2023H1 為2.7 億元（YoY-9%），其中Q2 為1.3 億元（YoY-11%,QoQ-4%）；新化股份2023H1 為1.4 億元（YoY-28%），其中Q2 為0.6 億元（YoY-35%,QoQ-23%）。生物材料：華恒生物2023H1 為1.8 億元（YoY+40%），其中Q2 為1 億元（YoY+36%,QoQ+23%）；凱賽生物2023H1 為1.3 億元（YoY-61%），其中Q2 為0.75 億元（ YoY-54%,QoQ+31% ）； 藍曉科技2023H1 為3 億元（ YoY+54%）， 其中Q2 為1.7 億元（YoY+45%,QoQ+27%）。食品添加劑：預計金禾實業2023H1 為4.3 億元（YoY-50%），其中Q2 為1.8 億元（YoY-56%,QoQ-27%）；華康股份2023H1 為2.1 億元（YoY+44%），其中Q2 為1.15 億元（YoY+25%,QoQ+28%）。

維持行業“看好”評級。基礎化工成本端回落，產品價差底部逐步企穩，供給端還未完全釋放，疊加當前國內外庫存低位，有望隨旺季需求提升迎來價差修復。傳統周期關注白馬及細分行業的阿爾法；受內需恢復及成本下降，輪胎產業鏈（輪胎及耗材）有望持續受益；氟化工制冷劑配額爭奪結束，價格底部回升；成長細分行業重點關注電子材料及新能源材料產業鏈，國內自主可控進程加快，相關領域將確定性修復。

傳統行業領域：關注萬華化學，煤化工華魯恒升、寶豐能源，地產鏈鈦白粉龍佰集團、純堿遠興能源、氯堿中泰化學，紡服鏈滌綸長絲桐昆股份、大煉化及輕烴榮盛石化、恒力石化、衛星化學（石化覆蓋），農化關注復合肥新洋豐、云圖控股、農藥細分標的（潤豐股份等）。

長景氣底部上行板塊：受內需恢復及成本下降，輪胎產業鏈（輪胎及耗材）有望持續受益。氟化工制冷劑配額爭奪結束，價格底部回升，關注巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源、昊華科技。

成長標的確定性修復：受AI 帶動大功率存儲，以及預期消費電子Q3 修復，重點關注半導體材料雅克科技，MLCC 及齒科材料國瓷材料，面板材料東材科技、斯迪克、萬潤股份、濮陽惠成、飛凱材料、瑞聯新材等，催化材料建龍微納、芳綸材料泰和新材、鋰電及氟材料新宙邦、萃取提鋰新化股份等。

核心假設風險：1）行業新項目進展不及預期；2）出口受阻導致部分化工產品價格大幅回落。

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