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2023年上半年市場走勢回顧。2023年1-5月份，SW醫藥生物行業指數整體下跌1.12%，跌幅居申萬一級行業第17位，跑贏同期滬深300指數約0.77個百分點。分季度來看，SW醫藥生物行業1-3月份、4-5月份分別上漲1.86%和下跌2.48%。多數細分板塊均錄得負收益，其中體外診斷和血液制品板塊漲幅居前，分別上漲17.27%和12.60%；醫療設備和醫療耗材板塊跌幅居前，分別下跌20.91%和18.82%。截至2023年5月31日，SW醫藥生物行業整體PE（TTM，整體法）約27.6倍，相對滬深300整體PE溢價率為151.7%，目前行業估值處于歷史低位。
政策展望。預計在7月第八批國采將基本全國落地，第九批國采或很快開始。根據米內網數據統計，截至2023年5月8日，目前已有57個品種滿足5家及以上的競爭條件，2022年在中國公立醫療機構終端銷售規模合計超過270億元，其中超10億品種僅有6個，10余個品種銷售額尚未突破1億元。從治療領域看，57個品種涵蓋12個治療大類，集中在神經系統藥物、消化系統及代謝藥、全身用抗感染藥物和呼吸系統用藥，涉及的品種數分別達12、11、8和7個。
維持對行業的超配評級。從Q1業績表現來看，醫藥細分板塊業績有所分化，中藥和血液制品等板塊業績表現靚眼，多數板塊營收增速有所下滑。從政策展望來看，下半年第九批藥品集采預計將要開展，經過此前多輪集采洗禮，市場對此預期已經較為充分，預計對市場的負面沖擊有限。從行業整體估值上看，不論是行業整體PE還是相對于滬深300溢價率指標都處于行業近十年來估值的相對低位。建議關注：政策友好，集采相對溫和的中藥板塊；研發投入逐年加大，在研管線逐漸進入收獲期的創新藥板塊；有望受益于醫療新基建和國產替代的醫療器械板塊；疫后院內診療人數有望復蘇，受益于賽道景氣度提升的醫療服務板塊；滲透率爬坡，市場有望量價齊升醫美板塊。
風險提示：新冠疫情持續反復，行業競爭加劇，產品降價，產品安全質量風險，政策風險，研發進度低于預期等。
（來源：東莞證券）
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