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事件：7 月21 日基金業(yè)協(xié)會(huì)披露2Q23 基金代銷機(jī)構(gòu)保有量數(shù)據(jù)。

居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，偏股基保有量增長承壓。1）2Q23 公募基金保有量為27.7 萬億，環(huán)比+3.8%；其中非貨基保有量為16.2 萬億，環(huán)比+3.1%，偏股基保有量7.3 萬億，環(huán)比-3.1%，主要是資本市場(chǎng)動(dòng)蕩下股市表現(xiàn)較弱，權(quán)益類基金凈值有所下降，同時(shí)居民風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下行；2）CR100中，非貨基保有規(guī)模為8.5 萬億，環(huán)比+3.1%；偏股基保有規(guī)模為5.6 萬億，環(huán)比-3.3%。

基金代銷競(jìng)爭加劇，銀行市占率有所縮減。CR100 中，銀行渠道基金保有量表現(xiàn)較弱，1）在保有量上，非貨基環(huán)比僅+0.5%，同比-7.0%；偏股基環(huán)比-5.6%，同比-20.1%；2）在市占率上，銀行非貨基、偏股基環(huán)比均下行1.2pct 至46.0%、49.5%。競(jìng)爭更趨激烈，市場(chǎng)格局正在慢慢轉(zhuǎn)變：1）券商表現(xiàn)更加突出，基金保有量與市占率均實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比正增長，主要得益于客戶較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及ETF 業(yè)務(wù)規(guī)模增長；2）第三方機(jī)構(gòu)擠占銀行非貨基市場(chǎng)份額。由于債基占比更高，2Q23 第三方機(jī)構(gòu)非貨基市占率環(huán)比提升0.8pct，增幅為四類機(jī)構(gòu)中最高。

CR100 中，不同類型銀行基金市場(chǎng)份額有所分化。1）2Q23 國有行表現(xiàn)較弱，非貨基、偏股基市占率均下行，環(huán)比分別下行1.3pct、0.2pct 至21%、25.3%；2）股份行與城商行債基表現(xiàn)較好，非貨基市占率環(huán)比分別上升0.03pct、0.1pct 至21.6%、3.3%；偏股基市占率分別環(huán)比下降0.1pct、0.2pct 至21.7%、2.3%；3）農(nóng)商行基金市占率基本保持穩(wěn)定，非貨基、偏股基市占率環(huán)比均略下行0.01pct 至0.10%、0.14%。

投資建議：公募基金費(fèi)率改革落地，代銷費(fèi)率下降，雖然財(cái)富管理收入短期承壓，但是在“房住不炒”背景下，居民資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，未來財(cái)富管理發(fā)展空間仍較大。頭部機(jī)構(gòu)由于綜合業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)受影響較小，行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升。7 月政治局會(huì)議后，市場(chǎng)的反饋較為積極，居民信心正在逐步恢復(fù)，權(quán)益類基金銷售有望回暖。當(dāng)前銀行板塊估值僅0.53X23PB，我們繼續(xù)看好銀行板塊的絕對(duì)和相對(duì)收益，個(gè)股方面推薦寧波銀行、常熟銀行、平安銀行、杭州銀行、郵儲(chǔ)銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速、息差收窄、政策力度不及預(yù)期、城投風(fēng)險(xiǎn)加劇。

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