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作者：湯靜，中國外匯投資研究院首席策略師、國家認證高級黃金分析師

作為黃金高級分析師的觀察，近期黃金回調并未削弱潛在上漲趨勢，未來弱勢技術休整之后的高漲局面或許將超出預期水平。其中黃金金融屬性定義的邏輯將是與眾不同的金屬特性，聯想白銀價格現實與趨勢前景懸殊甚至懸念將是白銀特性及側重。

一方面是白銀行情隨從黃金與差異的個性邏輯。目前看白銀隨同黃金行情是基于定位范疇所致，金屬屬性是兩者同質性基本面，但黃金金融化與白銀工業化則是兩者價值差異之本質。尤其伴隨技術創新的工業化新經濟，白銀作為的特性是價格不容忽略的基本面。白銀主要用途在三大產業較為突出，即工業、攝影和珠寶銀器。這三大類白銀總需求占到白銀需求85%左右。雖然古代至今流傳白銀與黃金一起為財富象征，但實際上貨幣機制與歷史的白銀財富化有限，金融化難以與金對等，白銀化學符號定義限制金融屬性。白銀在電子電器是最大應用范圍，電接觸材料、復合材料和焊接材料都是白銀基本功能。加之白銀感光材料最大化是目前生產和銷售時尚的感光材料，如攝影膠卷、相紙、X-光膠片、熒光信息記錄片、電子顯微鏡照相軟片和印刷膠片等都是白銀屬性的最佳代表。

尤其在當前新技術和新工業下的白銀，其銀催化劑廣泛用于氧化還原和聚合反應，對于處理含硫化物的工業廢氣等價值很高。此外，白銀誘人光澤，較高化學穩定性和收藏觀賞價值也屬于廣泛首飾之美、裝飾品、銀器、餐具、敬賀禮品、獎章和紀念幣也是白銀特性之一。然而，從價值角度評估，黃金遠高于白銀定價，價值差異也決定銀不如金的行情邏輯。黃金價格2022年先高后低，白銀行情也隨之波動于17-21美元之間；2023年黃金高漲，白銀價格處于19-26美元之間，比較2020年28-30美元偏低，但對于白銀自身周期和邏輯已處在較高水平時期。尤其新經濟技術領域應用是白銀價格與價值背景的支持因素。白銀工業特性和技術創新個性是本色，也是潛在白銀價高的基本邏輯及趨勢。

另一方面白銀投資趨勢與避險意義取決于實體。伴隨2008年流動性過剩新局面的出現，白銀成為國際金融市場，尤其是期貨市場搶眼的投資價值及投機品種是與價格關聯為主的特性重點。白銀價格低位是2008年前后11-13美元左右，隨后伴隨新技術和黃金行情上漲越來越提高價格基數，常態水平在20美元左右，高位水平30美元上下。相比較投資成本偏低是白銀投資受到關注的優勢，進而白銀投資與投機逐漸加強既與流動性有關，也與白銀生產及投資并舉關聯受到推動和加強。白銀或與工業商品價格規律及邏輯更近，像其它大宗商品一樣白銀也有供需的影響。當市場供給高，需求很低之際的白銀價值就會趨于下降。相反當市場需求高供給少則是白銀價格上漲機會和空間。目前看白銀也是避險投資的一種選擇，白銀價格受市場行情與全球經濟影響在加強，尤其目前全球經濟成本壓力上升、經濟環境欠佳、行情不確定風險加大，市場利用白銀的資產保值也是一種策略，需求上漲必然驅動價格升高。

當前美聯儲加息和地緣政治風險并舉，無論經濟形勢與市場行情以避險需求當先，圍繞美元因素發生頻繁變動，白銀價值基礎不及黃金，也是近期白銀價格徘徊的重點考量和條件限制。但白銀也是用美元定價，當美元升值時大宗商品價格會下跌，隨之白銀需求下降也形成價格下跌。相反當美元貶值時，白銀價格性價比也會上升，需求上升的價格也隨之上漲。因此白銀趨勢更取決于實體經濟的進展和階段因素的作用，技術與企業應用之需是白銀價格上漲背景及邏輯，這與黃金價值儲存的含義具有差異，進而工業特性和金融屬性等白銀個性差異則是預測的重要區別。

預計目前我國實體企業白銀技術研發應用是重點，進而現貨市場白銀價格是焦點。然而，我國目前商品市場特征是現貨不足期貨發達，進而白銀價格選項更在于期貨價格行情的參數，但白銀作用局限性是上漲有限的依據。預計白銀隨同黃金上漲機會存在，但相比較空間十分有限，白銀20美元線上穩定性是常態，區間上揚26-28美元的空間以及停留時間將十分有限。

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